【壓縮機網(wǎng)】7月6日，杭氧股份發(fā)布公告，預計2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:9000-10000萬(wàn)元（一季報時(shí)給出的中報預期是6000-8000萬(wàn)元）。2016全年和2017年一季度新簽訂設備類(lèi)銷(xiāo)售合同總額有大幅增加,空分設備收入明顯增長(cháng);在氣體業(yè)務(wù)中,零售氣體市場(chǎng)回暖,零售氣體產(chǎn)品的利潤水平整體較上年同期有較大增長(cháng)。

 

　　綜上,杭氧股份2017年半年度整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)超出預期。

 

圖1：杭氧股份主營(yíng)收入及凈利潤

 

　　1、空分設備龍頭，訂單快速恢復

 

　　2016年四季度以來(lái)，煤化工行業(yè)迎來(lái)了從冰點(diǎn)到拐點(diǎn)的轉變。國家環(huán)評開(kāi)閘，2016年全年批復7個(gè)煤化工項目；2016年12月國務(wù)院發(fā)布規定，除煤制氣、煤制油項目依然需要國務(wù)院審批外，煤制烯烴、煤制甲醇審批權下放至省內，煤制乙二醇項目只需要報備。同時(shí)，下游產(chǎn)品漲價(jià)也使得煤化工經(jīng)濟性得到恢復。煤化工行業(yè)回暖帶動(dòng)空分設備需求，2016年杭氧新訂設備訂單接近26億元，相較于2015年增長(cháng)1倍，2017年以來(lái)新簽訂單同比大幅增加，杭氧作為空分設備行業(yè)龍頭，市占率超過(guò)50%，今年有望迎來(lái)訂單大年。
 

圖2：新型煤化工空分設備訂單規模預測

 

　　2、氣體業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，即將進(jìn)入利潤釋放期

 

　　工業(yè)氣體行業(yè)的發(fā)展速度與經(jīng)濟發(fā)展水平高度相關(guān)。隨著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展水平提高，國內工業(yè)氣體行業(yè)正在快速增長(cháng)。工業(yè)氣體整體銷(xiāo)售規模從2005年的245.75億元增長(cháng)到2015年的1000億元左右。根據q*工業(yè)氣體業(yè)界經(jīng)驗數據顯示，工業(yè)氣體行業(yè)增速通常為GDP增速的2-2.5倍之間，按此比例推算，未來(lái)我國GDP年增速保持在6.5%左右，工業(yè)氣體行業(yè)規模將保持13%以上的增長(cháng)。

 

　　杭氧工業(yè)氣體業(yè)務(wù)規模逐步擴大，生產(chǎn)運營(yíng)日趨成熟，已逐步成為其戰略支柱產(chǎn)業(yè)。在市場(chǎng)低迷的2016年，氣體產(chǎn)業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32.91億元，比2015年上升了7.66%，顯示出氣體業(yè)務(wù)對穩定公司經(jīng)營(yíng)的重要作用。杭氧氣體業(yè)務(wù)毛利率只有13%，與國內經(jīng)營(yíng)模式相似的盈德氣體30%毛利率相比較，還有很大提升空間。杭氧工業(yè)氣體業(yè)務(wù)通過(guò)先期投資加后期運營(yíng)的方式展開(kāi)，一般氣體項目折舊期10年，目前項目折舊預計吞噬利潤4.5億左右，隨著(zhù)前期投入項目的折舊完成以及盈利能力的提高，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)利潤進(jìn)入釋放期。

 

圖3：氣體業(yè)務(wù)收入

 

圖4：氣體毛利水平比較

 

　　3、訂單大幅增長(cháng)，預收賬款接近歷史z*高水平

 

　　2017Q1杭氧股份預收賬款16.33億元，比期初增加5.48億元，增幅50%，主要受益于新簽訂單大幅增加。今年以來(lái)新簽近訂單大幅增加，預計半年報預收賬款就可超過(guò)歷史z*高水平（2013年底z*高達到18.42億元）。預收賬款的大幅提升表明公司訂單和經(jīng)營(yíng)開(kāi)始好轉，業(yè)績(jì)回暖態(tài)勢確定。

 

　　杭氧今年空分設備業(yè)務(wù)有望迎來(lái)訂單和業(yè)績(jì)雙豐收，同時(shí)氣體業(yè)務(wù)已進(jìn)入良性發(fā)展軌道，未來(lái)氣體業(yè)務(wù)規模和盈利能力有望持續回升，業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已現，回暖態(tài)勢確定，預計杭氧17-19年實(shí)現凈利潤為2.6/5.13/7.02億元，目前備考市值84.3億元。

圖5：預收賬款款速回升