2013 年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.50 億元,同比增長(cháng)0.57%,實(shí)現歸屬于母公司所有者凈利潤1.70 億元,同比下降4.90%。由于空壓機行業(yè)低迷,公司傳統業(yè)務(wù)增長(cháng)乏力,收入與去年基本持平。公司期間費用占比提高,導致凈利潤下滑。由于公司新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓較為迅速,我們預計明后兩年將有放量增長(cháng)。同時(shí)公司的其他新產(chǎn)品市場(chǎng)逐步打開(kāi)后,將能抵御傳統業(yè)務(wù)低迷帶來(lái)的消極影響。我們預計公司2013、2014 年每股收益分別為0.95元、1.49 元。給予45 倍2013 年市盈率,對應目標價(jià)42.75 元,維持謹慎買(mǎi)入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

公司傳統業(yè)務(wù)螺桿空氣壓縮機收入下滑1.2%,活塞壓縮機下滑28.57%,主要由于宏觀(guān)經(jīng)濟低迷對下游礦山、工程施工等行業(yè)需求造成負面影響。

目前新產(chǎn)品ORC 螺桿膨脹發(fā)電站還處于推廣的初期,主要以合同能源管理的方式與客戶(hù)建立信任關(guān)系。集團去年成立了同榮公司支持新產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓。今年上半年公司與同榮公司關(guān)聯(lián)交易額達到8,035.19 萬(wàn)元,我們預計今年關(guān)聯(lián)交易中大部分為螺桿膨脹發(fā)電站。

同榮公司的快速發(fā)展表明公司膨脹機業(yè)務(wù)推廣順利,先期試用客戶(hù)的良好反饋將為未來(lái)帶來(lái)更多訂單。

除螺桿膨脹發(fā)電站外,公司新開(kāi)發(fā)的兩級螺桿空壓機、氣體壓縮機以及制冷壓縮機業(yè)務(wù)正逐步開(kāi)拓市場(chǎng),預計明后年將呈現加速的趨勢。