公司是專(zhuān)注主業(yè)的變頻器龍頭。公司主要產(chǎn)品為高壓變頻器,市場(chǎng)占有率穩居國內行業(yè)前三位。

2012 年上半年,通用高壓變頻器的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤占比分別達到85.8%、80.9%。2011 年,公司產(chǎn)品由高壓向中低壓拓展,實(shí)現了中低壓及防爆變頻器的銷(xiāo)售。

變頻器產(chǎn)品具有較大的成長(cháng)空間。變頻器行業(yè)處于成長(cháng)期,受到國家政策和企業(yè)節能需求的推動(dòng),未來(lái)增長(cháng)空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000 億,市場(chǎng)空白在500 億以上;中低壓變頻器目前市場(chǎng)規模在230 億左右。

公司在周期性低點(diǎn)逆勢擴展。受宏觀(guān)經(jīng)濟下滑影響,變頻器行業(yè)處于周期性低點(diǎn),但公司市場(chǎng)占有率在弱市中得到提升,同時(shí),公司第三季度訂單增長(cháng)態(tài)勢轉好。

盈利預測與投資評級:我們預計公司12~14 年EPS 分別為0.41、0.51、0.61 元,考慮到公司變頻器行業(yè)的龍頭地位、雄厚的技術(shù)積累以及業(yè)務(wù)向全系列拓展而表現的成長(cháng)性,給予公司2012年19~21 倍市盈率,目標價(jià)8.12 元,s*次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價(jià)催化劑:經(jīng)濟形勢轉好帶來(lái)下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長(cháng)。

風(fēng)險因素:經(jīng)濟下滑導致市場(chǎng)需求減少風(fēng)險;產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險。